研报：中信建投证券：小熊电器：Q1业绩靓丽高增

　　(网经社讯)事件

　　2020 年4 月13 日，小熊电器发布2020 年一季度业绩预告。

　　公司20Q1 预计实现营业总收入7.38 亿元，同比增长约17%;实现归母净利润0.90-1.07 亿元，同比增长约60-90%。

　　公司利润超预期，收入符合预期。

　　简评

　　1、疫情催化小家电消费 线上渠道抵御能力强

　　新冠疫情期间小家电板块最为稳健。与依赖线下购买、安装使用的大电不同，小家电产品具备单价低、免安装、易配送的特性，从而能在线下渠道遭遇重创的市场下，依托线上渠道对冲疫情伤害。同时，防疫也使得居家隔离类需求得到提振，部分具备清洁、居家、健康属性的小家电产品销售催化明显。

　　奥维云网全渠道推总数据显示，20Q1 小家电整体实现零售额114.9 亿元，受疫情影响同比下滑23,7%，但显著优于白电45%的降幅水平。渠道端分化显著，数据显示20Q1 国内中、西式小家电线下降幅超过40%，但电饭煲、豆浆机、料理机等主流品牌线上均实现增长，增速分别为4.5%、7.8%与68.0%，电磁炉、压力锅等下滑品类降幅也在20%以内。

　　2、小熊线上占比高 成为家电板块业绩最靓丽公司之一

　　一方面，小熊作为互联网小家电佼佼者，自创立起便根植于线上渠道，拥有业内领先的电商运营与推广经验，线上营收占比约90%。疫情影响下，全国线下消费进入冰冻期，线下消费阵地转移到线上，公司得以充分承接线上新增流量。根据第三方平台月度监控数据显示，20Q1 小熊于淘系、京东平台销售额分别增长38.36%、36.17%，公司Q1 线上渠道增速表现靓丽。

　　另一方面，本次新冠肺炎短期内对生活方式影响较大，避免外出就餐、在家烹饪、提倡分餐制等新居家方式受到促进。分产品来看，公司主推的电热饭盒、锅煲类、煮蛋器、绞肉机等产品在疫情期间终端销售表现良好。

　　在线上渠道+新品放量的驱动下，公司20Q1 报表端约实现营收7.38 亿元，同比增长约17%，有望成为家电板块一季度业绩最靓丽公司之一。

　　3、原材料+费用成本节省 利润增长超出预期。

　　20Q1公司预计实现归母净利润0.90-1.07亿元，同比增长约60-90%，超出市场预期。根据我们的跟踪，疫情期间公司利润端高增主要受益于三个方面：其一，公司对原材料成本端进行有效管控，带动毛利率在激烈竞争行情下有所提升;其二，受疫情影响，公司线下运营开支大幅减少。同时，线上流量主动激增使得公司得以滞后投放推广费用，销售支出有效节约;其三，公司利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理，收益同比增加。

　　4、小家电新兴赛道崛起 公司创新为纲错位破局

　　伴随着年轻化需求崛起，创意性、年轻化的小家电品牌迎来发展机遇。其中以小熊电器、摩飞电器为代表的小家电品牌迅速崛起，通过差异化战略，围绕“新品类、新渠道、新营销”进行品牌布局，得以部分突破传统小家电巨头的封锁线。

　　小熊从成立之初就坚持“创意小家电+互联网”的发展思路，以线上电商作为公司核心渠道快速扩张。公司打造温馨可爱的独特产品风格，打造品牌差异化竞争优势。同时顺应互联网、消费群体年轻化趋势，准确把握消费群体需求，营销方式丰富多元，充分运用电商硬广、影视与综艺植入、新媒体推广等多种渠道开展品牌营销，多措并举不断提高知名度和影响力，助推公司业绩快速扩张。

　　投资建议：

　　小家电更新周期短，单品价格低，受疫情影响小，具备穿越牛熊抵御周期的产品特质。公司系创新小家电领域翘楚，创意赋能产品领先，“萌系”营销顺应年轻化趋势，线上销售持续领先，我们看好公司独特产品力、品牌力带来的细分客群及稳健业绩，预计公司2020-2021 年收入分别为32.32、38.20 亿元，同比增长20.03%、18.21%;归母净利润分别为3.29、4.03 亿元，同比增长26.70%、22.46%，对应PE 分别为27.67X、22.59X，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情持续发酵、行业竞争加剧、宏观经济增速放缓等。(来源：中信建投证券 文/陈伟奇 花小伟 编选：网经社)