研报：华创证券：小熊电器：疫情加速消费升级

　　(网经社讯)事项：

　　公司发布2020 年第一季度业绩预告，报告期内公司销售收入同比增长约17%，实现归母净利润8978.24 万元至10661.66 万元，同比增长60%至90%，业绩表现大超市场预期。

　　评论：

　　受益健康习惯养成，营收如期实现快增。春节期间疫情突发，线下门店关闭，推动行业销售重心由线下向线上转移。此外，疫情利于消费者健康生活习惯养成，加速小家电行业的消费升级，公司作为线上销售为主的健康小家电龙头有望优先受益，旗下电热饭盒、电饼铛等多款产品料将获益走俏。根据淘数据显示，Q1 厨房小电中小熊品牌线上零售额同比增长36%，表现明显优于行业。受益于消费者健康生活习惯的养成及公司加码布局直播发力线上渠道，Q1 公司如期实现快增，销售收入同比增长约17%。

　　疫情加速消费升级，业绩表现大超预期。2020Q1 公司预计实现归母净利润8978.24 万元至10661.66 万元，同比增长60%至90%，大超市场预期。主要系：1)塑料等原材料价格下行明显，成本红利显现，根据我们跟踪的DCE 塑料价格显示，自2019 年下半年以来塑料价格呈持续下行态势，2020Q1 均价同比下滑20.52%;2)疫情加速消费升级，公司产品客单价提升。疫情影响复工延迟，公司部分热销产品产能相对受限。受部分产品供不应求及持续升级影响，小熊客单价有所提升，淘数据显示3 月小熊小电产品均价同比提升3%，其中热销款双层电热饭盒由149 元(1 月售价)提升至169 元;3)受疫情影响，公司推广费用滞后投放，销售费用率同比有所下滑;4)公司利用闲置募集资金和自有资金进行现金管理，收益同比增加。

　　产品渠道品牌齐发力，未来成长空间充足。短期来看，国内疫情态势持续向好，消费者在疫情期间养成的健康生活习惯有望延续，公司作为以内销为主的线上健康小电龙头有望持续受益。长期来看，公司产品渠道品牌齐发力，未来成长空间充足。产品端：品类丰富，注重市场细分需求，新品拓展能力突出;渠道端：公司电商基因深厚，渠道布局日益完善;品牌端：启动萌家电战略，增强品牌的用户粘性。此外，公司募投项目的建设能够帮助扩充产能空间、提升研发实力，助力公司长远发展。

　　投资建议：短期来看，消费者健康生活习惯有望延续，疫情加速小家电行业的消费升级，公司作为内销为主的线上健康小电龙头有望持续受益;长期来看，公司产品端新品拓展能力突出，渠道端布局日益完善，品牌端萌家电战略增强用户粘性，且随着募投项目的建设完成，未来发展值得期待。我们维持公司19/20/21 年EPS 预测分别为2.17/2.79/3.54 元，对应PE 分别为35/27/21 倍。考虑到新小家电互联网快增红利以及次新股溢价，参考可比小家电公司平均PEG水平，我们维持目标价90 元，对应2020 年32 倍PE，维持“强推”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧;新品开拓不及预期。(来源：华创证券 文/龚源月 编选：网经社)