研报：华西证券：小熊电器：产品和渠道另辟蹊径

　　(网经社讯)小熊电器：线上超车的创意小家电品牌。

　　公司业务从地区上看以内销为主，旗下围绕“小熊”品牌布局包括厨房小家电、生活小家电等在内的创意小家电，细分品类涉及酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、多士炉、煮蛋器等，产品SKU超过400 个，客群涵盖婴幼儿、青年、中老年等不同年龄段人群的不同生活和工作场景。从销售渠道上看以线上为主，线上收入占比90%以上，对接平台包括天猫、京东、苏宁等主流电商平台，及拼多多、平安好医生等新兴渠道。公司线上销售模式包括线上经销、电商平台入仓、线上直销等;线下主要由具有深厚渠道资源的经销商通过对接团体、商超、专营店等传统渠道和母婴、药店等特色渠道进行销售。在电商红利和多品类持续推出创意新品的驱动下，公司2015~2018 年期间收入年均复合增速达41%，归母净利润年均复合增速达到37%，毛利率维持在33%左右的较高水平。

　　行业新品类格局相对分散 品牌把握产品和渠道机遇有望突围。

　　小家电行业仍在高速发展期，且线上增长更快，2013~2018 年生活电器线上零售额年均复合增速达到44%，明显优于线下;截至2019 年小家电线上销量占比已超过70%，成为小家电销售的主战场。品类和渠道多元化趋势是行业发展的重要驱动力：从产品上看，设计更加注重便捷、美观、个性化和人性化;从品类上看，小家电产品功能更加细分催生大量新兴小众品类;从渠道上看，电商平台由于集合了长尾市场，天然是小众品类发展的绝佳渠道，而目前我国电商发展相对成熟、面临增长瓶颈，社交媒体和直播网站等新型电商渠道的兴起成为更加流行和具有突破性的营销新模式。目前小家电新品类格局相对分散，而行业参与品牌众多、产品同质化程度相对较高，通过在功能、外观和细节设计等方面突出新意以及营销等方面的创新，新品牌有望脱颖而出。

　　产品创意出新优势明显 渠道逐步完善加强竞争力。

　　公司的产品和渠道特色明显：从产品来看，公司实施多元化战略，针对不同客群实现全场景覆盖;产品开发侧重时效性和个性化创意，在品类选择和产品设计等方面都尽量避开传统品牌的优势，形成差异化竞争;出新迭代速度快，平均每年能够推出约100 个SKU，今年以来公司天猫官旗上新已超过20 款。从外观来看，产品颜色多用明亮活泼色系，线条以圆形和弧形为主，更加温和并具有时尚感和亲和力，具有较高的辨识度。从价格来看，主打产品价格区间为0~200 元，定位中端消费客户，走高性价比路线。从营销来看，公司充分电商平台和新媒体，通过平台广告　　响力。公司的产品特点和定位与以线上为主的渠道特点相配，能够更好地发挥差异化竞争优势。未来随着公司研发投入的加大、线上优势渠道的巩固建设和线下特色渠道的拓展完善，有望进一步提高产品竞争力和品牌影响力。

　　盈利预测

　　我们预计公司2020~2021 年营业收入为35.10/44.52 亿元，同比增速30.38%/26.83%;归母净利润为3.34/4.32 亿元，同比增速28.43%/27.93%;EPS 为2.78/3.60 元，当前股价对应PE 倍数为30.28/23.37 倍。

　　公司以多元品类、广客群覆盖、创意外观和高性价比抢占长尾市场，聚焦线上渠道发挥差异化竞争优势，以快速出新延续产品热度，IPO 募资后投入多项在建项目，产能和研发实力有望进一步提高。短期内厨房小家电和健康类生活小家电受疫情催化加快普及，需求高增，公司作为高性价比的创意小家电线上品牌受益明显，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示

　　经济大幅下滑，行业竞争加剧，原材料价格波动。(来源：华西证券 文/汪玲 编选：网经社)