研报：信达证券：分析直播电商产业链 把握行业发展浪潮

　　核心摘要

　　➢ 行业市场规模体量大，未来发展潜力高。虽然直播电商行业用户规模增速放缓，但是单用户年度 GMV 保持稳步增长。

　　我们预计 2022 年全年中国直播电商市场规模达到 2.84 万亿，同比增速 42%;截止 2022 年上半年，我国直播电商用户规模已达到4.69 亿人，相比 2021 年底 4.64 亿人仅增长 1.15%;2021 年度单用户GMV 推算为 4309 元，yoy 为 35%，我们预计 2022 年度用户 GMV达到 5982 元，yoy 为 39%。

　　➢ 用户端：整体规模仍有较大增长空间，直播电商模式吸引力较强。

　　(1)直播电商用户整体规模仍有较大增长空间，但用户规模和渗透率的增长下滑，也意味着直播电商已成为电商新常态;

　　(2)双十一大促仍能刺激传统货架电商用户活跃和带来新增用户，22 年双十一第一波销售期拼多多新安装用户规模高达 5150.3万人，淘宝、京东新安装用户规模分别为1563.3 万人和 1542.7 万人;

　　(3)抖音平台男士经济实力渐显，二手闲置品类男性消费者增幅最显著;快手平台用户呈年轻化趋势，年货节期间90 后、95 后与 00 后的新增用户数量占平台新电商买家总数的 51.2%，成为用户增长中坚力量。

　　➢ 商家端：打造高密度自播承接私域流量，品类丰富度扩增趋势明显。

　　(1)显性收入可过千万，隐性收入由大量曝光复购以及通过切片视频广告转化为私域的复购构成;

　　(2)显性成本包括坑位费和佣金，隐性成本为品牌方提供的直播销售折扣，不同品类能承受的成本大致和销售费用率相关;

　　(3)品牌自播帮助品牌持续增长的同时减少流量依赖，从 2021 年开始步入成长快车道，店播账号及销售额均提升明显;

　　(4)直播电商平台表现亮眼，618 期间带货总额高达 1445 亿元，双十一期间达 1814 亿元，同时直播品类丰富度扩增趋势明显。

　　➢ 平台端：抖快淘 GMV 实现跃升，视频号或将成为第四大平台。

　　(1)内容平台帮助消费目标不明确的用户实现兴趣发现、购物体验升级以及性价比购物的需求;电商平台用户通常带着明确目的进入直播间;

　　(2)从GMV 表现看：抖快淘三大渠道 2022 年前三季度 GMV 跃升，双十一战绩斐然，其中抖音 GMV 整体增速最快，处于行业领先位置;

　　(3)从货币化率角度看：快手电商的货币化率持续较低，商业化与变现能力有限;抖音广告功能强于快手，在相同的 GMV 条件下，抖音货币化率更高;淘宝直播的货币化率同淘宝平台差异不大，佣金主要对应销售环节;

　　(4)微信视频号全面提速商业化，有望在未来成为第四大直播电商平台：21年 1 万+作者入驻，8000 万+激励流量，GMV 同比增长 15 倍，私域占比超 50%，客单价 200+元，复购率超 60%;截至 22 年 6 月，月活跃用户规模突破 8 亿，超过抖音和快手，头部服务商“爱逛”买手店双十一直播带货 GMV 高达 5.3 亿，一年增长 5 倍，多个品牌在视频号找到了百万甚至千万增量空间。

　　➢ 主播端：新兴职业快速发展，双十一期间表现亮眼。

　　(1)直播电商行业发展的短短六年时间中，衍生出不少新兴职业，主播职业发展迅猛，头部主播、特色主播、明星主播、品牌直播和虚拟主播应运而生;

　　(2)2022年双十一期间主播表现亮眼，淘宝腰部主播和新主播快速增长，预售引导销售额分别实现 365%和 684%的同比增长;“广东夫妇”作为抖音大主播，11 月 1 日单场带货 GMV 超 7 亿元，活动期间销售额占比 4.5%;快手辛巴以 30.2%的份额遥遥领先，蛋蛋以 13.2%的份额排名第二。

　　➢ MCN 机构端：近年服务需求不断增长，三大头部机构优势突出。

　　(1)近年来中国 MCN 市场规模迅速扩大，预计 2025 年达 743 亿元，以直播电商、短视频为代表的新兴网红经济的崛起，使 MCN 机构的服务需求持续增长;

　　(2)行业三大龙头直播间月度 GMV 差异化明显，东方甄选、遥望科技 GMV 数据创新高，东方甄选 GMV 到净利的转化率较高;

　　(3)2022 年抖快淘三大渠道都提升了对卖家的流量激励力度，行业中游 MCN公司乘势而上，双十一期间大盘同比大涨。