估值达200亿元人民币的“独角兽”KK集团递表港交所

　　据港交所文件，1月20日，潮流零售商KK集团在港交所提交上市申请，摩根士丹利与瑞信为其联席保荐人。

　　据招股书，KK集团是由具有广大的消费者基础及市场影响力的多个零售品牌所推动的知名潮流零售商。根据弗若斯特沙利文报告，以GMV计，公司是2021年中国三大潮流零售商之一，且是前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商，2019年至2021年GMV的复合年增长率为163.0%。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2021年中国潮流零售市场的市场规模以GMV计达到人民币2,534亿元，占同年中国生活用品零售市场的整体市场规模(以GMV计)的6.1%。

　　截至最后实际可行日期，KK集团拥有四个自我孵化零售品牌KKV、THECOLORIST、X11和KK馆，通过覆盖中国31个省及印度尼西亚的13个城市具有707家门店的庞大零售网络提供多种潮流零售产品。公司的产品组合涵盖多项产品类别，包括美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具。

　　招股书显示，公司致力于在以客户为导向的技术能力支持下，为公司的客户提供沉浸式购物体验。坚持该承诺，公司已建立庞大且忠诚的客户群，并以此继续扩大公司的品牌形象。公司在应对不断变化、竞争激烈且分散的潮流零售市场趋势方面的成功，归功于公司强大的品牌协同效应、精致的选址及选品、极致美学的室内装修及陈列、以数据为中心及技术驱动的运营以及广大的供应商组合等广泛因素。下图简要说明公司业务的整体定位、关键驱动因素及优势。

　　KK集团专注于潮流零售店的运营，该等零售店通过DTC模式提供各具特色的商品，而公司于自有门店或公司通过门店管理安排所管理的加盟店直接为客户服务。

　　于往绩记录期间，公司主要通过以下途径获得收益：(i)货品销售，主要包括自有门店零售销售及向加盟店销售，及(ii)基于销售的管理及咨询服务费。截至最后实际可行日期，公司的足迹遍布中国31个省的190多个城市及印度尼西亚的13个城市。公司主要通过庞大的零售网络经营四个潮流零售品牌，即KKV、THECOLORIST、X11和KK馆。

　　得益于KK集团独特的业务模式，辅以公司在商品组合定位方面的核心实力，自本集团于2015年4月成立以来，公司便能在短时间内推出和扩展多个门店品牌。KKV、THECOLORIST、X11和KK馆各自的战略性设计均旨在满足中国不同消费人群的市场需求。

　　尽管KK集团每个品牌的所售商品和目标客户不尽相同，但其皆秉持公司共同的目标，即尽力为客户提供难忘的零售购物体验。下表概述公司零售品牌的市场定位：

　　于往绩记录期间，KK集团主要通过以下途径获得收益：(i)货品销售，主要包括自有门店零售销售及向加盟店销售，及(ii)基于销售的管理及咨询服务收入。

　　公司已经建立覆盖广泛且管理良好的全国性零售店网络。截至最后实际可行日期，公司有707家在营门店遍及中国190多个城市及印度尼西亚的13个城市。通过为客户带来沉浸式购物体验，公司成功增强了客户的忠诚度和品牌意识。

　　因应公司的门店发展战略，KK集团优先于提供全套购物服务体验的购物中心开设新门店，以保证稳定的客流量。在为公司的新门店选址时，公司会考虑各种因素，包括购物中心人流量、附近居民的购买力和消费模式、非竞争考虑因素(例如附近同品牌门店)，以及租金和其他成本。

　　根据弗若斯特沙利文报告，以GMV计，KK集团是中国三大潮流零售商之一，且是前十大参与者中增长最快的潮流零售商，2019年至2021年的GMV复合年增长率为163.0%。凭借公司于潮流零售市场的领先地位，并善用公司的技术及管理能力，相信公司能够把握市场机遇。

　　生活用品呼应客户的生活方式，也成为千禧世代及Z世代自我意识的象征。根据弗若斯特沙利文报告，按GMV计，潮流零售市场规模近年来快速扩张，并预计由2021年的人民币2,534亿元增长至2026年的人民币5,403亿元，此段期间的预计GMV复合年增长率将为16.3%。

　　自2015年成立以来，KK集团遵循以长期盈利及可持续发展为宗旨的整体业务策略，不断投资于开发零售品牌组合及扩大门店网络。于往绩记录期间，公司观察到盈利能力的正向趋势。

　　特别是，虽然中国多个城市自2020年初面临COVID-19及其变异株疫情爆发，导致客流量减少及中国多间门店不时暂时暂停营业，但公司仍分别于2019年、2020年、2021年及截至2021年及2022年10月31日止十个月录得人民币1.26亿元、人民币5.00亿元、人民币13.24亿元、人民币11.17亿元及人民币12.19亿元的整体毛利增长。

　　此外，在取得快速业务扩张的同时，公司的整体毛利率自2019年以来不断增长，于2019年、2020年、2021年及截至2021年及2022年10月31日止十个月分别达至27.1%、30.4%、37.6%、37.0%及39.7%，展现出公司努力优化产品组合和门店网络。尤其是，就占总收益的百分比而言，公司的行政及其他营运开支于往绩记录期间保持整体下降趋势，于2019年、2020年及2021年及截至2021年及2022年10月31日止十个月分别占24.2%、17.1%、14.9%、10.0%及12.6%。

　　截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2021年及2022年10月31日止十个月，公司的经调整EBITDA(非《香港财务报告准则》计量)分别为人民币-3230万元、人民币6750万元、人民币2.24亿元、人民币3.33亿元及人民币2.95亿元，而公司的经调整EBITDA率(非《香港财务报告准则》计量)分别为-7.0%、4.1%、6.3%、11.0%及9.6%。

　　具体而言，于2019年、2020年、2021年及截至2021年及2022年10月31日止十个月，公司的旗舰零售品牌KKV品牌的经调整EBITDA(非《香港财务报告准则》计量)分别为人民币1870万元、人民币1.67亿元、人民币4.76亿元、人民币4.24亿元及人民币4.37亿元。

　　此外，公司于截至2022年10月31日止十个月录得经营活动所得现金人民币2.14亿元，同时，公司于2021年首十个月录得经营活动所用现金人民币4.36亿元。此外，公司的现金及现金等价物及受限制银行存款保持整体上升趋势，由截至2019年12月31日的人民币2.33亿元增加至截至2022年10月31日的人民币7.07亿元。

　　据招股书，KK集团期望通过持续的收益增长及成本效益的提升，进一步改善财务表现并于将来实现盈利。特别是，公司拟通过进一步扩张及优化门店网络推动整体收益持续增长，以实现长期大规模可持续盈利以及继续扩展以客为本的商品组合，尤其着重具有强劲销售潜力及理想利润率的商品组合。

　　同时，随着公司持续将业务规模化，公司将可通过有效管理所产生成本及开支占收益的比重、重点加强公司对有关租赁相关物业的开支控制、提升销售及营销活动的成本效益及通过技术进步减少行政工作开支，从而提高规模经济效益。

　　此外，为减少交付至公司门店的商品的实际运送距离及提升物流成本效益，公司拟通过在战略地点建立区域仓储中心及预备仓库，持续扩大物流基础设施网络。

　　据天眼查数据，KK集团自2016年获得深创投1500万人民币Pre-A轮融资起，平均每年都会获取一轮融资。

　　在2019年10月，KK馆宣布完成1亿美元的D轮融资之时，KK集团的估值就已经超过10亿美元，成为了业内独角兽。2020年8月，KK集团又宣布完成10亿元人民币E的轮融资。算上此轮融资，目前KK集团总融资额超过40亿元人民币。

　　KK集团在2021年7月收获F轮融资，由京东集团领投，新天域资本、CMC资本等多位新老股东跟投融资额约3亿美元，市场消息称其估值达200亿元人民币。

　　在业内人士看来，KK集团旗下拥有KKV、THE COLORIST调色师、X11、KK馆四大自我孵化的零售连锁品牌，产品组合涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具等各大品类，是国内领先的多品牌矩阵所推动的潮流零售商。此次赴港上市，KK集团有望冲击香港市场“潮流零售第一股”。