研报：华泰证券：上海钢联：产业SAAS龙头业务有望加速 维持“买入”评级

　　(网经社讯)业绩快速增长，维持“买入”评级。根据业绩快报，2019 年公司营业收入为1232.6 亿元，同比增长28.32%，归母净利润为1.80 亿元，同比增长49.12%。公司业绩快速增长的主要驱动因素包括：1)资讯业务：不断进行品类拓展和领域扩张，业务稳健增长。

　　2)钢银电商平台业务规模不断扩大，营业利润高速增长。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.13/1.71/2.53 元，维持“买入”评级。

　　19Q4 业绩明显加速

　　19Q4 公司收入为272.1 亿元，同比增长13.6%，19Q1-19Q3 收入增速分别为21.6%、5.5%、13.1%。19Q4 公司营业利润为1.28 亿元，同比增长156.0%，19Q1-19Q3 营业利润增速分别为63.4%、66.2%、48.1%。19Q4利润总额为1.25 亿元，同比增长150.5%，19Q1-19Q3 利润总额增速分别为64.1%、63.0%、47.2%。19Q4 归母净利润为0.59 亿元，同比增长145.7%，19Q1-19Q3 归母净利润增速分别为58.1%、51.5%、39.0%。公司主要财务指标在19Q4 都出现了加速迹象，我们认为主要原因是母公司盈利能力提升。

　　母公司净利润增速约为27%-34%

　　根据钢银电商业绩预告，2019 年钢银电商净利润为2.5-2.6 亿元，同比增长61.2%-67.7%。上市公司对钢银电商的持股比例为42.26%，可以得出，钢银电商归属于上市公司的净利润为1.06-1.10 亿元。除去钢银电商子公司之外，其他业务主体(以母公司为主)2019 的净利润为0.70-0.74 亿元。

　　2018 年剔除钢银电商子公司之外，其他业务主体的净利润为0.55 亿元。

　　据此推算，2019 年以母公司主体的净利润同比增速大概为27%-34%。

　　钢银电商交易量有望加速

　　我们认为，钢银电商的交易量有望逐步加速，主要基于以下几个方面的分析：1)线上交易渗透率有望提升。受疫情影响，我们认为，钢铁(包括有色化工)交易有望逐步从线下交易向线上交易迁移，钢铁电商的渗透率有望逐步快速提升。2)钢银市场份额有望提升。目前钢银电商是中国最大的线上钢铁交易平台，其平台商户数量和品类也在逐步增加，其市场份额有望进一步扩大。3)线上交易量周度同比出现大幅增长。根据我的钢铁网数据，随着企业的复产复工，截至本周四(2020 年2 月27 日)，钢银电商本周累计交易量为36.39 万吨，上周同期为16.67 万吨，同比增长118%。

　　SaaS 及产业联网龙头，维持“买入”评级

　　从产业趋势来看，疫情有望加快钢铁交易向线上迁移，钢银电商作为中国最大的钢铁线上平台，交易量有望逐步扩大。SaaS 产品有望逐步打开新的业务空间。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.13/1.71/2.53 元(前值 1.17、1.84、2.85 元)。根据分部估值，预计公司2020 年合理市值在187.03-189.95 亿元，对应目标价117.55-119.38 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：钢铁电商渗透率提升速度低于预期，SaaS 产品拓展低于预期。(来源：华泰证券 文/谢春生 郭雅丽 郭梁良 编选：网经社)