研报：联讯证券：快递CR6继续提升 头部企业竞争力趋强

　　快递业务量增速阶段性稳定，单票收入水平继续磨底

　　1-5月快递业务量增速25%，旺季增速可期。终端单票收入仍然下滑，剔除其他收入后单票收入水平同比下降了5.95%，环比下降了2.5%，同城业务、异地业务和和国际业务同比分别变化了-16.43%/-3.73%/-9.82%，环比分别变化了-1.8%/-2.2%/-0.7%。除了2019年1月份，2-5月份，快递行业剔除其他收入的单票收入均呈现下降态势，降幅分别为-17.79%、-4.96%、-7.34%和-5.95%，预计2019年快递行业终端的定价将继续在低价阶段磨底。

　　CR6和CR4较CR8提升更多，并且顺丰、圆通、申通、韵达、中通、百世快递这六家企业无一例外地提高了市场份额，市场占有率分别达到8.08%、13.64%、10.52%、14.69%、18.64%、11.03%，分别提高了0.46、0.50、0.44、0.91、1.88、0.25个百分点，排名前两位的中通、韵达的行业地位进一步巩固，与后者的差距越拉越大;顺丰在经历过2017和2018年市场份额回落到8%以内之后，在今年取得了相对较多的增长，达到了8%以上的市场占有率。部分二线快递公司逐步退出市场，头部企业的增速高于行业平均增速，服务质量也领先同行，市场份额继续向头部企业集中，竞争格局更加有利于头部企业。快递企业重点进行转运中心、配送、终端、快运等领域的投资建设，通过完善商业模式、优化产品供给、进行资源整合等方式加大竞争优势。

　　快递行业依然处于成长期，增长动力仍有更新替代

　　目前，快递行业整体呈现快速增长，既有增长动力依旧存在，新的商业模式继续催生快递需求，预计2019年全年行业业务量有望保持25%的增速，收入保持20%以上的增速。头部企业的竞争格局还在变化之中，但是强者恒强的局面开始初步形成，头部企业依旧是我们重点关注的领域。重点推荐顺丰控股，公司基于中高端快递、积极布局综合物流服务商的发展战略清晰，能够有效配置物流资源，进行网络节点布局，高端业务发展势头良好，综合物流服务商前景可期;推荐韵达控股，公司基于中低端电商业务，成本把控能力较强，有效满足当下电商模式的发展需求，保持较快的业务增速，跻身行业前三甲，规模化集约化发展前景可期。此外，圆通、申通等主要快递公司仍在从不同角度发力，业务量和增速未见高下，或将跻身未来头部梯队。

　　风险提示：

　　经济增长低于预期;消费增长低于预期;快递竞争格局发生恶化。(来源：联讯证券;编选：网经社)