大摩：5点原因决定亚马逊应当发展自动驾驶技术

　　摩根士丹利今天发布研究报告称，亚马逊应当加强对自动驾驶技术的关注，并提出了5点理由。摩根士丹利对亚马逊股票的评级为“增持”，目标股价为2500美元。

　　以下为报告主要内容：

　　亚马逊为什么应当加强对自动驾驶技术的关注?1)作为对Waymo和其他零售商相关项目长期潜力的防御性措施;2)当前物流基础设施建设的拓展;3)较小的前期投资(20亿到30亿美元);4)大笔物流费用的节约(100亿到300亿美元);5)利用物流行驶里程所创造价值的一种方式。

　　亚马逊接下来应该投资什么领域?自动驾驶技术

　　投资者常常会问，亚马逊接下来应该在哪个领域进行投资。今天，我们要探讨亚马逊在自动驾驶领域投资的机会和重要性。亚马逊正在积极建设物流网络，但在自动驾驶领域的声音并不大。我们列出了亚马逊应当关注自动驾驶技术的五大原因。

　　1）Waymo可以帮助零售商更好地与亚马逊竞争

　　我们已经看到，Waymo与沃尔玛和购物中心业主方DDR展开合作，带领消费者前往沃尔玛商店和购物中心。这仅仅只是开始。从长期来看，我们认为，谷歌购物和Waymo自动驾驶汽车将会有更深层次的整合，将零售商的店内(或仓库)库存在1到2小时内送给消费者。而Waymo也可以向零售商提供一种低成本的方式，与亚马逊Prime Now竞争。亚马逊Prime生态的粘性很可能仍会是个差异化因素，但Waymo可以帮助零售商利用在库存/商品选择，以及物流成本/速度方面的优势，提高它们的价格竞争力。

　　2）对端到端生态的掌控

　　亚马逊正在投资自主物流网络，提高效率，提供更强大、更灵活的服务。从许多方面来看，投资自动驾驶汽车是这项战略的拓展。此外，这也是一种阻止自动驾驶汽车的早期领先者Waymo在20年后掌握自动驾驶物流生态的途径。

　　3）增量的前期投资很可能不多，且更多的长期投资很可能无法避免，无人驾驶技术可能带来更高的投入资本回报率

　　媒体报道显示，Waymo、Uber和通用Cruise每家公司在过去5到9年时间里都累计投入了20亿到30亿美元，开发自动驾驶技术。对许多公司来说，这笔资金不算多，例如亚马逊2018年的零售运营费用总额预计就将达到2000亿美元(增长350亿美元，同比增幅为18%)，而该公司的物流支出达到290亿美元。我们承认，一旦技术得到全面发展，亚马逊很可能需要进行更多的资本支出(用于改造或购买卡车)。不过，考虑到亚马逊多次表示希望建设自主物流网络，我们认为，许多这些成本将不可避免的发生，而自动驾驶技术将可以带来更高的投入资本回报率。

　　4）从长期来看，带来实质性的物流成本节约

　　我们估计，自动驾驶技术可以将长途运输成本降低30%到50%。我们认为，在未来10年中，物流将是亚马逊最大的费用挑战，尤其考虑到2018年物流成本已占GMV的约10%(290亿美元)，以及2018年到2022年的年复合增长率达到27%(到2022年将为750亿美元)。因此，亚马逊建设差异化的自动驾驶服务可以带来约5%到15%(约合100亿到300美元)的额外毛利润。

　　5）亚马逊对创新的专注以及物流运输总量使其成为少数几家能与Waymo竞争的公司之一

　　在此前关于Waymo的研究报告中，我们讨论了，为什么我们认为无人驾驶将会类似付费搜索，形成“赢家吃下大部分市场”的格局。规模(更多的行驶里程)将帮助市场领先者优化驾驶算法，最终提供更安全的自动驾驶技术。Waymo的驾驶里程正在继续上升，这是一大优势。然而，亚马逊平台上也有大量长途和最后一公里的驾驶活动。我们认为，亚马逊有机会基于这些行驶里程去开发/测试自动驾驶技术，追赶Waymo并与该公司竞争。需要指出，特斯拉正在采取类似做法，在用户的特斯拉汽车上运行其无人驾驶技术。(这些车辆是持续联网的，收集的数据可以用于训练神经网络。)

　　为什么自动驾驶可能不是亚马逊的关注点？

　　亚马逊可能会认为，Waymo更多的是技术授权方，而不是资产的所有者。尽管我们预计，Waymo将在未来几年时间里建设自主的自动驾驶车队，但我们的研究也显示，亚马逊有多方面的收入来源，包括共享出行、物流和授权。Waymo正在讨论将该公司的技术授权给菲亚特克莱斯勒，同时也与Peterbilt建立了关系。因此从长期来看，如果Waymo决定采取轻资产策略，将自动驾驶技术授权给其他交通物流公司，那么亚马逊也将从其他零售商的物流成本下降中受益。