拼多多告别扩张模式 将牺牲短期利润换长期增长

　　在中期报告的电话会议中作出了盈利能力下滑的预警之后，拼多多第三季度的利润增速出现了显著的下滑。

　　财务报告显示，第三季度，拼多多的总营收993.544亿元，同比增长44%，环比增长了2%;归属于拼多多普通股股东的净利润为249.807亿元，同比增长61%;不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为274.587亿元，同比增长61%。

　　尽管拼多多仍然维持了两位数的高速增长，但与投资者对其的期待仍仍然存在偏差。拼多多不管是营收增速还是净利润增速都出现了大幅放缓。这与拼多多此前发出的预警几乎一致，在中期报告的电话会议上，拼多多董事长兼联席 CEO 陈磊特别强调，高收入增长不可持续、盈利能力下降趋势不可避免、全球业务面临重大不确定性，并明确指出，盈利能力会在第三季度开始逐渐下滑。

　　这意味着，拼多多的营收和净利润增速的双下行才刚刚开始，不排除后续出现进一步下行的可能。

　　拼多多改变了什么？

　　在拼多多发出预警之后，投资者对拼多多业绩的放缓已经有所准备，但和实际情况仍然存在偏差。其中彭博社预测拼多多第三季度总营收将会达到1028亿元，但实际上却存在30亿元的偏差。这意味着，投资者错估了拼多多策略转变带来的影响。

　　从营收来源的拆分来看，拼多多广告营销收入490亿元，同比增长29%，支付通道收入500亿元，同比增长72%。其中支付通道的收入较预期减少30亿元，是拼多多业绩增速下滑的主要原因。

　　据了解，拼多多支付通道收入包括多多买菜、TEMU以及主站佣金收入三大部分。业内人士分析称，主站佣金收入是营收、净利润不足预期的主要原因。根据海豚投研的测算，拼多多主站本经的经营利润在270亿元左右，不仅低于300亿以上的预期中值，同时与去年同期测算的260亿元的主站利润相比也趋于没有增长。

　　国信证券指出，拼多多支付通道收入增速下滑主要原因为公司投入平台生态建设、主动下调国内主站佣金，24第三季度公司推出“百亿费用减免计划”，包括服务费返还、降低“先用后付”服务费用等，目前已覆盖平台所有产品品类，计划未来一年减免费用超100亿元。

　　此外，在三季度财报电话会议上，拼多多联席CEO赵佳臻还指出，“今年下半年，受限于第三方运营平台的能力局限，团队没有充分把握好宏观政策红利，导致我们为了维持同样商品的竞争力，给出了远比其他同行高得多的成本，这必然会影响我们当下和未来一段时间的盈利水平。”

　　他还称，相对于电商同行，拼多多的劣势将会在一段时间内显著存在，带来的财务影响可能会进一步的扩大，“我们已经做好打持久战的准备。”

　　持久战不得不打？

　　从第二季度以及第三季度的业绩对比来看，拼多多正在舍弃当下的高增速发展模式。今年以来，拼多多的业绩表现均好于竞争对手阿里和京东。仅以2024年二季度来说，拼多多营收为970.6亿元，同比增长86%;归属于普通股股东的净利润为320.1亿元，同比增长144%。而同期阿里、京东的收入增速却处于放缓状态，分别同比增长4%和1.2%。

　　然而，拼多多的高速增长并不具备长久的可持续性。事实上，拼多多的营收增速正在逐步放缓，2023年四季度，拼多多在线营销服务和交易服务收入分别同比增长57%、357%。到了2024年一季度，这两项指标同比增长56%、327%。接着，在2024年二季度，两项指标增速继续放缓，同比增长29%和234%。

　　香颂资本董事沈萌表示，“电商市场的容量其实是能够看得见的，要维持原先的增长率成本会越来越高，成长率会相应贬低，在这样的前提条件下，对于拼多多来说，增长势头放缓是一个早晚都会出现的转变。”

　　自进入第三季度以来，拼多多的调整动作就开始加速。公开消息显示，在商家扶持方面，拼多多将投入百亿资源，并大幅度减免优质商家的交易手续费，未来一年预计减免100亿元。

　　自8月中旬至今，拼多多的“百亿减免”政策就开始陆续落地。到9月5日，拼多多又宣布，商家店铺的基础保证金将从1000元下调到500元，新入驻的个人店铺、企业店铺初始化保证金也将下调至500元。

　　此外，9月9日起，拼多多平台上产生的全部偏远地区中转订单，商家只需将订单发送至中转仓，中转仓二次发货至新疆、西藏、甘肃、宁夏、内蒙古等偏远地区的物流中转费，全部由平台承担。

　　目前，该项减免新举措已经覆盖平台全量商家。