网经社董毅智：蚂蚁集团暂缓上市对京东们上市审查、估值必然受影响

　　距离“A+H”同步上市不到78小时，一场关于“蚂蚁”的资本狂欢盛宴戛然中止。11月3日晚，上交所发布关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司(下称 “蚂蚁集团”)科创板上市的决定。受此影响，蚂蚁集团在港交所公告称，暂缓H股上市。(具体详见专题：突发!蚂蚁集团被暂缓“A+H”上市影响几何?http://www.100ec.cn/zt/myyt/)

　　此外，网经社还发布了独家系列策划：复盘互联网公司创始人引发的五大“灾难性事件”、复盘“阿里系”八大内部危局、“马云演讲门”与“蚂蚁IPO叫停事件”复盘与带来的N大启示，关注我们公众号(i100ec)即可查看。

　　可谓是“平地一声雷”，投资者措手不及，看客一片哗然。消息一出，蚂蚁集团最大股东阿里巴巴股价应声大跌。截止北京时间11月4日美股收盘，阿里巴巴下跌8.13%，从昨日的310美元/股跌至285.57美元/股，总市值蒸发近700亿美元。

　　至此，从开始上市消息传出引发的员工“财富自由”到上市前夕中“史上最大IPO”、“造富盛宴”、“客服员工身家过亿”...所有褒义词转瞬即逝。那么，究竟是什么引发如此之大的风向转变，就得复盘一下了。

　　值得关注的是，在暂停上市前一天，马老师，被监管约谈了。11月2日，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。

　　对于此次蚂蚁被监管约谈的内容，业内普遍认为与网络小贷强监管政策有关。

　　网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智表示，银保监会、央行联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》，简直有二点直指蚂蚁“痛点爆锤”：一是要求开展网络小贷业务的小贷公司，通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额，不得超过其净资产的1倍，通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额，不得超过其净资产的4倍;二是要求在单笔联合贷款中，开展网络小贷业务的小贷公司的出资比例不得低于30%。这两条将为蚂蚁集团主要业务花呗和借呗设定：“红线”。

　　“首先，蚂蚁、京东、小米、360们，这种可以统称为中国特色的“BigTech’， 从出生就一路绿灯，吃透了监管套利。网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智表示，如果仅因金融体系存在一些问题就以偏概全，全 面否定现行金融体系的作用，甚至提出“超国民待遇”，想要放任其无序扩张，不进行监管，是不现实的。

　　董毅智进一步分析至少有四大风险：一是，部分BigTech公司金融价值观扭曲，诱导过度负债消费;二是，金融科技领域由于网络效应的存在，通常会形成“赢家通吃”，造成市场垄断和不公平竞争;三是，BigTech公司广泛运用大数据、云计算等 网络信息技术，经营模式和算法的趋同，增强了金融风险传染性。BigTech公司经营模式、算法的趋同，也容易引发“羊群效应”，导致市场大起大落;四 是，金融科技公司过度采集客户数据，可能侵犯客户隐私，更多的数据有助于金融科技公司改善其模型，提升金融服务效率，但过度的数据挖掘，也可能侵犯客户的 隐私。

　　对此，网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智表示，市场人士对于蚂蚁按计划上市后的股价走势并不乐观，现在这情况，即使上了，如果没有资金撑住，破发是必然!利好的是，之前10月26日，MSCI在官网发布消息 称，如果满足快速纳入条件，有意在截至11月30日收盘时将蚂蚁集团H股和A股分别纳入MSCI指数系列，与今年11月份的半年度指数评估时点一致。纳入 MSCI指数，估值会慢慢企稳吧。

　　网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智表示，蚂蚁被锤了，最痛的怕是，等待审批的京东数科。监管定调金融科技，强监管下，对这类企业的上市审查、估值必然要受到影响。尤其和蚂蚁相同，在京东数科招股书上，作为助贷工具的金条和网络信用支付的白条仍然是京东数科最知名的产品。收入占比超四成，穿透后，还是依靠流量吃利差。