研报：兴业证券：国联股份：规模、增速双升 现金流创新高

　　(网经社讯)业绩加速增长彰显平台效应，经营性现金流净额创历史新高。公司已于1月10 日预告2019 年收入、此次正式年报的归母净利润、扣非净利润三大业绩指标均在预告中值附近及以上。Q4 单季实现收入30.52 亿元，同比增长128.81%，环比提升40.99 个百分点、较2018Q4 单季同比提升27.58个百分点，单季收入规模及同比增速均创2018 年以来新高。全年经营性现金流净增3.8 亿元，同比增长391.2%，创下历史新高。

　　期间费用/预付-预收/存货指标均持续改善，财务品质佳。考虑到公司将自主撮合的GMV 计入收入，可重点考察经营财务数据与毛利的比值。报告期内，“期间费用/毛利”为43.97%，同比下降8.32%;“(预付-预收)/毛利”为66.34%，同比下降8.01%;“存货/毛利”为2.96%，同比下降5.96%;随着公司平台效应愈加显著，各项财务指标均持续改善。

　　B2B 1.0 向2.0 转化空间巨大，成效显著。国联股份依托B2B 1.0 业务近20 年的产业资源积累，交易业务持续放量，成效显著。分行业来看，涂料化工、卫生用品和玻璃行业分别同比增长109.81%，37.9%和100.92%;最新转化的造纸、化肥、粮油行业分别实现收入0.24 亿、1.26 亿、0.79亿元，且造纸行业、化肥行业转化首年即实现盈利21 万、281 万元，粮油行业接近盈亏平衡。

　　盈利预测和投资建议：考虑到公司B2B 2.0 阶段转化效果显著，管理控费能力提升，上调公司盈利预测。预计2020～2022 年归母净利润分别为2.43/3.62/5.25 亿元，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：1)竞争加剧;2)产品价格大幅波动;3)新业务开展不及预期。(来源：兴业证券 文/蒋佳霖 吴鸣远 编选：网经社)