研报：光大证券：旗下遥望网络拓展社交电商 业绩增长超预期

　　(网经社讯)19 年收入增48%、净利增1871%，主要受益于遥望网络收购并表公司发布2019 年业绩快报，2019 年实现收入22.74 亿元，同增48.48%，净利润1.76 亿元，同增1871.45%，EPS 为0.29 元。2019 年3 月公司收购并表遥望网络且19Q4 遥望网络业绩增长显著，带动整体业绩实现大幅增长。

　　分季度来看，2018Q3-19Q4 公司收入同增+16.40%、+6.90%、+18.29%、+23.82%、+18.62%、130.36%，归母净利同增亏损扩大、亏损收窄、+11.15%、+284.44%、扭亏为盈、扭亏为盈。2019Q4 遥望网络直播电商业务布局落地，主播带货收入快速放量带动收入增长显著，收购并表带动净利扭亏为盈。

　　女鞋业务优化资产结构，新冠肺炎疫情影响线下业务女鞋业务方面，受消费环境低迷、行业竞争激烈影响，2019 年公司女鞋业务收入预计同比下滑。公司战略升级，优化资产结构，出售女鞋生产、研发等子公司，并将直营渠道逐步转为加盟店，提升加盟集合店比例，减轻运营、库存压力。

　　2020 年初新冠肺炎疫情爆发，对传统线下流量带来显著冲击，加速流量向线上转移，催化直播电商为代表的新销售模式发展。公司女鞋业务线下门店同样受到疫情影响，公司通过加码线上渠道、开通线上直播业务对冲疫情导致的销售收入减少。遥望网络拓展直播电商业务，疫情催化电商行业发展公司持续打造时尚IP 生态圈，先后收购Onlylady、闺蜜网和遥望网络，推进业务转型升级，遥望网络涉足社交电商业务带动整体业绩快速放量。

　　2017 年2 月公司完成收购Onlylady 和闺蜜网，两家新媒体公司涉足美妆时尚、生活消费领域，已成为微博、抖音、淘宝、快手等平台的MCN 合作机构，收入主要来源于品牌商广告营销、网红经纪等业务。未来公司将加强Onlylady、闺蜜网与遥望网络协同作用，进一步提升行业影响力。

　　2019 年3 月公司完成收购遥望网络88.57%股权，2019 年8 月收购遥望网络6.54%股权，目前持股占比为95.11%。遥望网络分为传统网络广告投放业务、微信平台营销业务及社交电商业务，其中社交电商包括抖音短视频广告、快手直播带货收入等。2019Q4 遥望网络孵化快手主播瑜大公子、李宣卓等带货金额快速放量，带动整体收入显著增长。

　　新冠疫情期间短期内影响物流及供应链复工进度，但遥望网络直播业务稳步推进，主要主播粉丝数量稳步增长，并拓展产品品类至服装、消杀等品类，与部分国内头部品牌、供应商展开合作。2 月10 日后浙江省陆续开始复工，预计3 月份供应链恢复正常，遥望网络直播业务有望保持快速增长。未来遥望网络将招聘、孵化更多网红，发力快手、抖音、拼多多、微信直播等平台，带动整体业绩快速增长。

　　遥望网络社交电商业务爆发带动业绩增长，上调至“增持”评级我们认为：1)女鞋业务方面，公司仍处于调整优化阶段，预计疫情影响线下门店收入，公司逐步将直营门店转为加盟、联营减轻存货压力，预计未来女鞋收入将有所下降。2)新业务方面，2019 年上半年Onlylady 和闺蜜网受行业竞争激烈影响、收入有所下滑，未来公司将加强协同效应，带动Onlylady、闺蜜网收入恢复增长。遥望网络大力拓展社交电商业务，乘快手、抖音平台直播电商东风收入显著放量。3)利润方面，2019 年公司计提存货跌价准备4123.57 万元，2019 年末存货账面价值为13.38 亿元。未来公司逐步将直营渠道转为加盟，存货规模减少，对利润拖累将有望缓和。遥望网络原股东承诺2019-20 年扣非净利不低于2.1/2.6 亿元，社交电商业务拓展有望显著增厚公司利润水平。

　　由于遥望网络拓展直播电商等业务、业绩增长显著放量，考虑到股本变动，我们上调公司2019-21 年EPS 预测为0.27/0.52/0.76 元(原值为0.26/0.29/0.32 元)，目前股价对应2019 年85 倍PE，考虑到公司社交电商业务处于拓展早期、发展空间较大，上调至“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、库存减值损失大幅增加、直播电商业务不达预期等。(来源：光大证券 文/李婕 汲肖飞 编选：网经社)