债券违约渐常态化 上市公司成重灾区

　　10月17日消息，今年以来债券违约数量快速增长。据Wind统计数据显示，截至10月15日，今年已经有37家发行主体的81只债券违约，共计涉及债券余额近700亿元，是2017年的近三倍，也超过之前新增违约主体最多的16年的24家，触及历史最高点。

　　2018年是历年违约之最，在统计的37家发行主体企业中，民营企业占比超过七成，达到26家。此外，近期上市公司债券违约也开始频频出现，包括金鸿控股、凯迪生态、神雾环保、乐视网、永泰能源等。同时，由于再融资压力较重，监管机构对违约的容忍度提高及信贷供应紧张，中国企业债券违约数可能在2019年继续上升。

　　如宁夏上陵实业有限公司因未能如期兑付本期债券本息5.42亿元，考虑到该公司股权质押和受限资产比例较高，再融资能力受限，面临极大的流动性压力，其主体评级被鹏元资信评估公司由“AA”下调为“B”，主体评级展望由“稳定”调整为“负面”。

　　与上半年相比，债券违约的特征并未出现大的变化，大多都是民营企业，上市公司仍是其中的重灾区。出现违约的企业，大多都是高比例举债且资金不能覆盖负债的企业，这些企业过度依靠驱动规模增长，但现金流和经营效率并没有得到改善，一旦外部环境发生变化，借新还旧无法继续，债务问题就会爆发。

　　这些企业的手段基本一致，大多都利用负债做大资产规模，又依靠规模提升估值，再做大负债。但其规模扩大并不是依靠内在经营增长支撑负债，而是在资产估值增长的前提下，不断撑大负债规模，一旦市场近期结束，高估值不能持续，其债务也将无法支撑。如今，在金融去杠杆的大背景下，民营企业一旦借不到新债智能自己掏腰包还钱，但债券多是数亿的资金体量，没有多少民营企业自由流动资金能抗住这种压力。

　　而某些企业尽管自身经营状况不错，但由于短期的流动性问题陷入偿债危机的也不再少数。本身主业的盈利状况及未来的发展前景，也是各方评判一家企业是否有救的重要因素。

　　目前，信用风险还在持续暴露。从违约的情况看，信用债违约已经渐成常态化趋势，且市场风险偏好短期难以改变，机构端的资金也显示更偏好利率债，而不愿承担信用风险。2018年在中国信用债市场是一个明显的信用风险高发时期，但与以往不同弄，本轮违约主要是由于金融去杠杆背景下的信用收缩而引发的，而与经济和行业景气度下行关系不大。

　　另外，由于信用风险与股权质押这种交互传导的方式，股市方面的情绪可能也会在一定程度上被压制。对于投资者而言，在投资前，要加强规避上市公司债券违约风险的判断。