民营企业融资难 三季度债券违约数创新高

　　据Wind数据统计，截至今年9月27日，已有67只债券出现违约，违约金额合计680.8亿元，多于2017年全年总和。其中，三季度发生违约的债券数量达到41只，违约金额高达422.7亿元，创历史新高。

　　受社会融资环境整体偏紧的影响，今年债券违规频繁发生，尤其是三季度债券市场迎来信用风险的集中爆发。业内人士认为，违约状况加速恶化主要是受到市场流动性的影响，企业在违约后主要通过两种方式度过危机：一是债转股，这是当前监管部门推荐的方式之一，通过债转股能使短期内陷入困境的企业度过难关，其难点在于债务人参与意愿不强，且债转股后债权人的退出流程复杂;二是破产清算，按照破产法中债权人收益的先后顺序依次偿还债务，但可能会引发就业问题和影响社会稳定。

　　从该统计数据中看，出现债券违约的企业主要以民营企业为主。67只违约债券的发行主体涉及29家企业，其中民营企业占20家。如9月25日，浙江大型民营企业新光集团发行的“17新光控股CP001”、“15新光01”两只债券发生违约，涉及金额总计约30亿元。同一天，上市公司上市公司利源精制等3家企业也发生了债券违约。

　　另外，由于周期性行业多数债务比重较高，偿债能力不强且流动性相对不足，今年发生债券全违约的企业中，周期性行业成为重灾区。其中，煤炭与消费用燃料业有17只违约债券，金额约134亿元;石油与天然气炼制和销售业有8只发生违约，金额达201亿元。能源和基础设施建设主要为资本密集型，更容易形成债务积累，由于产业弹性不足，更容易受到经济周期影响。

　　这些出现违约的企业，多为资金投向不能覆盖负债或高比例举债的企业。由于过度依赖举债驱动规模增长，但现金流和经营效率并没有得到改善，一旦外部环境发生变化，借新还旧无法继续下去，债务问题就会爆发。

　　监管层自今年7月以来，屡次表态要求金融及机构加大对民营企业和中小企业融资的支持力度。7月，央行在市场净投放了8000亿资金，但银行间市场拆放利率仍在上升，且一些企业自身的调整并没有完成，资金紧张的局面制约了民营企业的融资。另一方面，银行信贷投放仍更偏向供应链和国企融资，或专攻细分领域具有一定技术优势且现金流和经营状况都较好的企业。

　　央行投放的这8000亿资金,实际上都是活水，尽管近期地方债发行较为集中，且由于临近季末，资金面会产生一定影响。但目前资金仍在流通中，银行间利率在这样的情况下仍然持续上涨，说明市场资金整体比较紧张。

　　对于债券违约的处理方向，目前来看有两个方向，一是资产处置机构接入，二是市场化自我化解，成本需多方承担。