中外运国企改革一锤定音 “大而不强”或将翻篇

　　2018年4月19日消息，中外运宣布与外运发展重组成功，具体方案以换股吸收合并的方式完成交易。

　　自从中外运上市后，业绩一直不是很理想，众多投资者也抱以看空的态度来对待这一国内实力号称第一的物流公司。虽然业绩经常被诟病，可中外运依靠雄厚的资金和强硬的后台背景，一次次上演着换羽移宫的好戏，纵使其公司本身业绩利润几乎不怎么增长，但中外运合营的公司和子公司则持续不断地为这膄母舰输送弹药，增强内生力量。

　　受到目前进出口量的增长和国际快递业务的发展影响，中外运合营公司的利润增长得到了确定的保障，而与此同时，中外运也通过资本运作来提高其盈利能力。早在2014年3月25日，中外运就签订了一份处置中国外运阳光速航运输有限公司100%股权与中国外运长航集团的出售协议，中外运长航集团同系子公司出售中国外运阳光速航运输有限公司及中外运集装箱运输有限公司全部股份。该处置于2014年6月6日完成，而本集团亦于该日失去对阳光速航的控制权。且在该年11月30日向中国外运长航集团及其附属公司收购获得宏光发展有限公司、国际集装箱租赁有限公司、中国外运(日本)有限公司及中国外运韩国船务有限公司100%股权。一系列的资本动作和剥离资产给集团都可以理解成是为了集团的航运资源整合。

　　之所以要与外运发展进行换股吸收合并，是因为外运发展作为一家A股上市公司，主营的业务为空运业务，随着集团管理层的改变，外部投资者的引入也会相当给力。借目前跨境电商，海淘物流的大发展时机，引进外部投资者可以改变公司经营理念培养更多的客户，可以给外运发展更多看得到的成效。另外，外运发展的估值，与同行业其他公司相比，略显便宜，中外运这个时候出手，完全是一个不错的投资决策。所以在目前国企改革的背景下，集团资产整合简直水到渠成，二者的重组不论是从电商行业的蓬勃发展来看还是站在经济全球化的角度分析，都足以在资产和业务上取得不小的优化成果。

　　一直以来，建立世界强品牌的航运企业是行业的共同期盼。政府也屡次在文件报告中鼓励建成安全、便捷、经济、绿色高效的巨头国际竞争力的现代海运体系，要求通过优化运力结构和运输结构的调整，建立保障有力的重点物资海运船队，建成具有国际影响力的国际航运中心。完善海运业发展的相关配套政策和法规，培育和提升核心竞争力，促进企业进一步实施“走出去”的战略。特别是处在贸易纠纷的当下，航运企业不仅要规模宏大，更要实力强劲。

　　此次两者重组不仅给两家企业造成了重要影响，也给航运业整体面貌带来不小的改观。首先，本次换股吸收合并完成后，中国外运和外运发展将实现海运、陆运、空运等物流资源全面整合，有助于提升公司综合物流服务能力，有助于增强公司的核心竞争能力和行业影响力。 按照换股吸收合并方案，外运发展中小股东可选择将所持有的外运发展股份换为中国外运 A 股股份，成为中国外运的股东。与外运发展相比，中国外运是世界领先的综合物流服务商之一，拥有更为广泛的物流资源和物流综合服务能力，回归A股将会给参与换股的外运发展中小股东带来更优且更长远的回报。同时，本次换股吸收合并方案在确定换股价格、发行价格、现金选择权安排时均充分考虑了对外运发展中小股东利益的保护。 此外，本次换股吸收合并完成后，中国外运将回归 A 股市场，有利于中国外运品牌影响力的提升，有利于业务发展和资本市场的有效互动，有利于中国外运未来的长远发展和全体股东的整体利益。

　　其次，中国外运作为存续公司将实现 A+H 资本运作平台的搭建，可以在 H 股市场和 A 股市场开展资本运作活动。由于 A 股市场投融资工具不断创新，投融资活动十分活跃，因此，A+H 资本运作平台的搭建，有利于中国外运进一步拓宽融资渠道，扩大品牌影响力及提升竞争力，为公司未来的业务发展和兼并收购提供有力的资本支持。

　　在资本管控和风险防御方面。两者的重组有利于整合公司内部资源，有效降低财务风险，优化资本结构。中国外运资产负债率高于外运发展，较高的资产负债率一定程度上制约了中国外运盈利能力提升和业务扩张。本次合并完成后，中国外运作为存续公司，将有利于其全面整合物流板块内部资源，通过发挥协同效应提升公司价值，同时也有助于降低财务风险、防范经营风险和优化资本结构，实现更加持续稳健的发展。

　　物流行业的发展趋势是物流资源的深度融合，要求物流企业在提供多元化、综合性的物流综合服务及解决方案的过程中不断扩展物流网络、不断丰富物流产品。虽然本次交易实施前中国外运与外运发展主营业务不存在竞争关系，但不排除中国外运与外运发展未来业务在发展过程中发生交叉、重叠的可能。中国外运换股吸收合并外运发展，可以彻底解决双方潜在的同业竞争问题，突破合并双方各自业务发展的瓶颈，同时合并双方的关联交易也将随之全面消除。

　　本次合并前中国外运持有外运发展 60.95%的股权，为外运发展控股股东。中国外运作为 H 股上市公司，外运发展作为 A 股上市公司，双方拥有不同的股东结构，股东的利益不尽一致;双方拥有独立的管理层，其激励机制和利益目标会存在不完全一致的情形，且管理层级较多，一定程度会影响管理效率。通过本次换股吸收合并，将彻底解决以上有关治理架构、决策机制等问题。

　　此外，中国外运回归 A 股市场后，将有利于中国外运按照境内监管要求进一步完善公司治理结构，进一步提升公司治理水平，增强公司盈利能力，回报投资者。

　　不过此次重组并没有像华北高速和招商公路一样重新上市，所以一些吃瓜群众的春秋大梦也该醒了。