研报：中信建投证券：壹网壹创：品牌+品类扩张成长性强

　　(网经社讯)事件

　　公司发布2019 年业绩快报：2019 年公司实现营收14.49 亿元，同比增长43.1%;实现归母净利润2.18 亿，同比增长34.34%。

　　单Q4 公司实现营收6.59 亿元，同比增长35%;实现归母净利润1.22 亿元，同比增长38.5%。

　　19 年业绩符合预期，Q4 电商旺季销售强劲

　　2019 年公司归母净利润同比增长34.34%至2.18 亿，业绩持续高增符合预期。Q4 电商大促集中，系行业销售旺季，单Q4 公司收入/归母净利润增速分别为35%/38.5%，旺季销售表现持续强劲，再次验证公司的销售达成能力。2019 年双11 当天，公司销售成交额约为35 亿元，同比增长91.3%

　　Q4 净利润率提升明显

　　单Q4 公司净利率18.54%，同比提升0.47pct，旺季盈利能力提升的驱动一方面来自电商大促期间，公司各销售模式占比的动态变化，另一方面来自公司规模、运营、销售综合能力的提升，在产业链上下游中取得更大获利空间。

　　推出股票激励计划，彰显长期发展信心

　　公司推出限制性股票激励计划，拟向14 名核心骨干授予股票13.9 万股(不含预留部分的3.1 万股)，绑定核心人员利益，彰显长期发展信心。此次股票激励计划对应解锁条件为：以2018年业绩为基准，2019-2023 年公司归母净利润增速分别不低于30%/65%/100%/135%。

　　公司系化妆品头部TP，成功经验沉淀转化为能力，成长空间巨大

　　公司与百雀羚合作起家，产品设计改造+线上整合营销+数字化能力形成核心竞争力，公司已将成功经验沉淀为能力，与品牌合作逐步加深，并有望向其他品类赛道降维扩张。未来品牌、品类扩张值得期待，空间巨大。

　　投资建议：公司与百雀羚的成功合作，经验已沉淀为能力，公司作为化妆品行业头部TP，行业红利与自身核心竞争力共振向上，成长性领先。此次疫情影响下，各快消品类的线上渗透率均有进一步提升的可能，公司未来新品牌、新品类扩张空间值得期待，我们预计公司20-21 年归母净利润分别为3.1、4.2 亿元，对应PE 分别为59、43X，维持“买入”评级。

　　风险因素：行业竞争加剧;消费大环境承压;新品牌、品类拓展不及预期。(来源：中信建投证券 文/史琨 编选：网经社)